本刊编辑部 | 齐永超

当地时间12月14日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调50个基点至4.25%至4.5%之间，这是美联储今年第七次加息。

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近来，有关货币收紧、通胀等问题不断对资本市场构成扰动。北京时间12月14日，《红周刊》参与了景顺以“2023年全球投资展望”为主题的线上媒体分享会。景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper针对货币政策、通胀等问题进行了观点分享。

此外，在谈及中国经济时，其表示，中国经济未来的复苏预期在增强，对于A股市场而言，其认为，从长期的回报和现在估值关系来看，是有理由积极乐观的。

美联储明年上半年或按下暂停加息键

预测市场正在向经济复苏转变

对于2023年的展望，Kristina Hooper认为，明年主要有两个因素将决定经济的前景：第一个是美联储和其他各国央行接下来会如何实施货币政策；第二个，央行要做什么又取决于通胀的情况。

“我们目前假设的基准情景是，通胀会逐渐走向缓和。我们的判断也在12个小时以前发布的数据中得到了证实。我们看到11月份的美国CPI出现了趋缓的局面，这是一种趋势性的放缓，11月的数据证明了这一点。因为这决定了未来美联储和其他国家的央行是否会结束加息的周期。我们预计美联储可能会在明年上半年按下暂停加息键，且我预测最有可能会在一季度就发生。”

Kristina Hooper表示，还有另外一种替代情景需要重点关注，但可能性有待观察，“即西方发达国家的通胀保持居高不下的局面下，各国的央行会不得不继续收紧货币政策，使得最终利率水平变得更高，而这就会导致投资者风险厌恶增加。但出现这种情景的可能性很低。”

在进行资产配置的时候，Kristina Hooper认为需要考虑市场目前的状态以及市场宏观制度。“我们看到有两个重点阶段，一个阶段是当人们预期经济会复苏的阶段，一般来讲，高风险信用债要好于股票，股票又好于高质量信贷，高质量信贷又好于政府债券。还有一种模式是，市场预期收缩的时候，是投资者风险厌恶最高的时候，不同资产类别的表现也会不一样，这种情况下政府债券的表现最好，股票的表现最差。”

Kristina Hooper指出，“我们判断目前的位置大概是在收缩阶段即将结束，预期会出现复苏的时段，这个时候大家的假设可能会有短期的经济衰退，但是这个衰退时间不长，而且不会是很深度的衰退。所以市场会提前对这种预期作出反应。”

Kristina Hooper进一步指出，这种情况下，可以逐渐增加风险偏好。“从历史来看，全球金融环境收紧和制造业低迷之间有密切的关联。如果美联储最终利率在明年按下暂停键的话，我们应会看到制造业的复苏，从而增加投资者的风险偏好。”

近来，有关货币收紧、通胀等问题不断对资本市场构成扰动。Kristina Hooper也对此分享了其最新的观点。

她表示，“我们看到在世界上很多地方通胀都非常高，只有比较特殊的几个地方，像中国、日本，以及一些亚洲国家根本就不需要面对西方国家所面对的高通胀的问题。还有一些新兴市场国家，因为他们非常习惯于高通胀，所以他们比较早的时候就开始采取措施抑制通胀。”

“从各个国家央行货币政策的变化来看，有的央行在加息，有的央行在放松，至少从上一次全球金融危机开始，我们看到是大部分央行都是在降息。目前很多央行都在最近的一年采取非常激进的方式加息（见图1），这种情况是非常不寻常的，它会对这些国家的经济，甚至是全球的经济带来威胁，所以我们看到的情况是现在经济出现了下行的趋势。我们认为，经济衰退的风险当然存在，但是目前这个可能性不是太高，但目前的这种下行周期仍会对经济带来很大伤害。”

近日，美国债收益率终止了此前持续上涨的局面。但美国两年期国债收益率和十年期国债收益率，目前是处于倒挂的状态。这是自1980年代初期以来的最严重的一次倒挂（见图2）。

Kristina Hooper对此表示，一般来说出现倒挂预示着未来会发生经济衰退，“但是我的预测是经济衰退将是比较温和的程度，因为我们看到通胀的数据已经在改善。虽然目前的这个状况并不是理想的状态，但是我认为即便出现衰退也是一个比较短期而且是不严重的衰退，这对全球经济有非常重要的意义。”

中国2023年经济会有强劲反弹

增速或达到5%甚至更高

在谈到中国经济情况时，Kristina Hooper的观点是乐观的。在其看来，中国的经济受到了货币和财政政策的支持，但是现在影响中国经济最重要的两个因素是房地产和防疫政策。“我们在这方面也看到了积极的信号，房地产之前在下滑，16条支持措施支撑了房地产行业。另一方面，中国的防疫政策现在看起来在逐步的放宽，这在2023年会成为中国经济增长的一个重要支持因素，因此中国经济很可能会再次成为世界经济增长的引擎。”

对于市场关注的明年中国国内的通胀形势以及货币政策等，Kristina Hooper表示，在中国通胀不是一个问题，相信中国央行也会采取适当的方式、使用适当的工具来刺激经济。不过，强力的刺激政策不太可能，因为预计未来中国经济会加速增长。

但是Kristina Hooper也同时指出，不排除会出现一些短期内的不利因素，届时中国央行可能会采取合适的措施来刺激经济，但这取决于面临的具体形势。总的来说，明年的经济增长可能会达到5%甚至更高的水平，随着疫情政策的放松，对房地产的充分支持，经济会有强劲的反弹。

疫情的反复对市场的影响也成为投资人关注的重要话题。对于此，Kristina Hooper表示，对于中国来讲，现在的变异株比较温和，不会引发太严重的症状。即使还会有一些小的波折，但是不会有太大的影响。

“我刚才提到了中国经济增长明年有可能也会达到5%，之前10月份国际货币基金组织对明年中国经济增长的预测是4.4%，而当时还没有把疫情政策变化的影响考虑进去，所以我认为未来有很大潜力，未来的股市还是有比较大的增长空间，因为现在只是部分的把中国经济的重启考虑进去，还没有完全反映在价格上，所以目前中国股票的估值水平还是很有吸引力的。另外，从投资者的角度也没有完全认为中国的股票已经达到了它的最高值，所以未来股票还有上涨的空间。”Kristina Hooper如是说。

周期股有望呈现良好表现

中国科技巨头存估值提升预期

在谈到2023年投资机会时，Kristina Hooper更加看好周期类的领域，此外，其认为中国的科技巨头公司存在估值提升预期。“我们看到市场预期经济会复苏，从这个角度考虑，一般我们会认为周期性更强的股票会表现比较好，比方说金融股、工业企业的股票、材料类的股票。这些周期性股票预计在2023年初的时候可能会开始有比较好的表现。另外是科技股也有很好的潜力，因为科技股现在是属于高估值的企业，所以在美国十年期国债收益率走高，美国国债面临比较大的压力，但是随着10年期国债回落，未来一段时间可能它们的表现也将不错。但是预计不会像以前那么突出，它们还是具有长期的潜在增长价值，但是其估值会得到一些修正。”

对于美股，Kristina Hooper认为，明年的表现会比今年相对转好。“我认为美股应该会有正收益，但不会是强劲的回报。一方面如果美联储紧缩周期的结束会为股市带来利好，但是也有负面的因素就是盈利修正，到目前为止我们还没有看到太多的盈利修正。但在今年四季度，已经有很多公司发出了盈利可能会下调的警告，明年的一季度预计这个过程还会加速。所以我认为2023年股市有可能承压。盈利下调的这个因素会成为一个比较重要的不利因素。它会抵消很多停止加息或者十年期国债收益率下降带来的好的积极的因素。我预计明年美股会有所增长，但幅度很小。如果明年美联储开始降息，有可能明年的股市表现会有所改善，但是降息的可能性现在看来还不是很大。”

目前，有关国际投资者“超配中国”的声音一直存在，对此，Kristina Hooper表示，“现在仍有一些国际投资者对投资中国的股市持较为谨慎的态度，但是他们的态度也在快速的转变，越来越多投资者意识到中国股市的增长潜力很大，且目前的估值比较低。国际投资者对在中国投资越来越放心，也越来越感兴趣。”

Kristina Hooper进一步表示，“在疫情开放的早期阶段，科技股和互联网板块确实会表现不错，但是我认为周期性的股票表现也会不错，所以这两者之间不会出现太多的差距。目前因为这些大科技公司的估值现在也降下来了，所以在他们未来的表现方面增长潜力也会很大。现在周期性股票主要是随着市场重新开放以后会开始恢复，随着未来增长前景的改善，这些科技股也会表现不错。”

那么，接下来，对中国经济发展前景如何看待？未来一年针对中国市场投资将如何布局？Kristina Hooper对此是乐观的。“我想大家已经能够从我的热情当中感受到我对中国股票市场是非常看好的，因为中国的股票现在估值非常低，虽然它在短期内可能不能说明太多的问题，但是从长期的角度来说，股市长期的回报肯定是和现在估值比较低有关系。”

Kristina Hooper另外指出，“我特别高兴地看到了16条金融对房地产市场支持措施的出台，现在放松防疫政策，在这个时机也是合适的，虽然今后可能还是会有一些波折，但是中国经济的复苏对美国经济也是有好处的。另外一方面，随着美元开始走弱的话会对整个新兴市场的资产都减轻压力，所以中国的股市未来会表现很好，而且再加上其他国家的增长都很低，中国又是一个增长很高的国家，此外在货币政策和财政政策上都有相应的支撑，所以我觉得中国的股市是非常有希望的。”

（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场。）